Creating Alpha Through Global Value Investing Joseph H. - PowerPoint PPT Presentation

Creating ¡ Alpha ¡Through ¡ Global ¡Value ¡Investing ¡ Joseph ¡H. ¡Schwartz, ¡CFA ¡ Wellington ¡Management ¡Company, ¡LLP ¡ Retired ¡Partner ¡ ¡ Co-­‑Sponsored ¡by: ¡ The ¡Stonehill ¡College ¡Chapters ¡of ¡the ¡FMA ¡International ¡and ¡Beta ¡Alpha ¡Psi ¡ ¡

Agenda ¡ • The ¡investment ¡management ¡industry ¡ • My ¡philosophy ¡of ¡investing ¡ • Some ¡unsolicited ¡career ¡advice ¡ • Developing ¡yourself ¡outside ¡the ¡classroom ¡ • Further ¡Q&A ¡

Investment ¡Management ¡ A ¡Great ¡Career ¡Field ¡ • Pays ¡Relatively ¡Well ¡ • Fascinating ¡Work ¡Experiences ¡ • Offers ¡Significant ¡Growth ¡Opportunities ¡ • But, ¡it’s ¡very ¡competitive ¡and ¡not ¡easy ¡ • How ¡does ¡an ¡aspiring ¡investor ¡create ¡value ¡for ¡clients? ¡ • Role ¡of ¡higher ¡education ¡

An ¡Investment ¡Philosophy ¡ “There ¡is ¡a ¡spectrum ¡of ¡ ¡relative ¡pricing ¡efficiency ¡ ¡that ¡exists ¡in ¡the ¡global ¡capital ¡markets. ¡ ¡ Focus ¡on ¡the ¡areas ¡of ¡greatest ¡inefficiency.” ¡

The ¡ Fixed ¡Income ¡ Spectrum ¡ • U.S. ¡Treasury ¡Securities ¡(Most ¡Efficient) ¡ • Developed ¡Country ¡Sovereign ¡Debt ¡ • Investment ¡Grade ¡Corporate ¡Debt ¡ • High ¡Yield ¡Corporate ¡Debt ¡ • Emerging ¡Market ¡Debt ¡ • Lower ¡Quality ¡Sovereign ¡Debt ¡ • Structured ¡Finance ¡ • Credit ¡Default ¡Swaps ¡(Least ¡Efficient) ¡

The ¡ Equity ¡Spectrum ¡ • US ¡Large ¡Cap ¡Stocks ¡(Most ¡Efficient) ¡ • Developed ¡Country ¡Large ¡Cap ¡Stocks ¡ • US ¡Small ¡& ¡Mid ¡Cap ¡Stocks ¡ • Developed ¡Country ¡Small ¡& ¡Mid ¡Cap ¡Stocks ¡ • Emerging ¡Market ¡Small ¡& ¡Mid ¡Cap ¡Stocks ¡ • US ¡Venture ¡Capital ¡ • Developed ¡Country ¡Venture ¡Capital ¡ • Emerging ¡Market ¡Venture ¡Capital ¡(Least ¡Efficient) ¡

A ¡ Behavioral ¡ Explanation ¡ “Because ¡of ¡human ¡nature, ¡regularly ¡ ¡recurring ¡cycles ¡of ¡fear ¡and ¡greed ¡prevail ¡ ¡within ¡the ¡global ¡capital ¡markets.” ¡

“Animal ¡Spirits” ¡ Sell Buy

Logic ¡of ¡Long-­‑term, ¡Value ¡Investing ¡ • What ¡does ¡it ¡mean ¡to ¡be ¡a ¡value ¡investor? ¡ ¡ • What ¡matters ¡most? ¡ • Valuation ¡Metrics ¡ • Core ¡Fundamentals ¡ ¡ ¡ • International ¡Investing ¡-­‑ ¡Risky ¡Business ¡ • Vigilantes? ¡ ¡Contagion? ¡ ¡

Previous ¡Opportunities ¡ • Edwards ¡Life ¡Science ¡(US: ¡Tissue ¡Heart ¡Valves) ¡ ¡ • St. ¡Jude ¡Medical ¡ ¡(US; ¡Cardiac ¡Rhythm ¡Devices) ¡ ¡ • Smith ¡& ¡Nephew ¡ ¡(UK; ¡ Orthopedics ¡& ¡Wound ¡Care ) ¡ ¡ • Terumo ¡ ¡(Japan; ¡Hospital ¡Supplies) ¡

Common ¡Elements ¡ • All ¡were ¡small-­‑to-­‑mid-­‑cap ¡stocks ¡ ¡ • All ¡had ¡negligible ¡investor ¡recognition ¡and ¡low ¡valuations ¡ • All ¡had ¡strong ¡core ¡franchises, ¡cash ¡flow ¡and ¡balance ¡sheets ¡ ¡ • They ¡were ¡important, ¡but ¡not ¡yet ¡leading ¡industry ¡players ¡ • Each ¡had ¡an ¡attractive ¡new ¡product ¡pipeline ¡ ¡ • Each ¡had ¡an ¡improving ¡competitive ¡position ¡

Wall ¡Street ¡Is ¡Not ¡Your ¡Friend ¡ • Inherent ¡conflicts ¡of ¡interest ¡ • Targets ¡of ¡Opportunity ¡ • No ¡fiduciary ¡obligation ¡ • CDO’s ¡ • Caveat ¡Emptor ¡ • “Battle ¡for ¡Investment ¡Survival” ¡

Some ¡Unsolicited ¡Career ¡Advice ¡ ¡ • Work ¡very ¡hard ¡-­‑ ¡you're ¡competing. ¡ • Never ¡stop ¡learning. ¡ • Get ¡out ¡of ¡your ¡comfort ¡zone. ¡ • Be ¡creative ¡and ¡open-­‑minded. ¡ • Be ¡skeptical ¡of ¡consensus ¡thinking, ¡but ¡not ¡cynical. ¡ • When ¡something ¡looks ¡too ¡good ¡to ¡be ¡true, ¡it ¡usually ¡is. ¡

Some ¡Unsolicited ¡Career ¡Advice ¡ ¡ • When ¡you're ¡wrong, ¡admit ¡it ¡ASAP. ¡ • Remember ¡-­‑ ¡the ¡more ¡you ¡know, ¡the ¡more ¡you ¡don't ¡ know. ¡ • Be ¡quietly ¡confident; ¡be ¡humble. ¡ ¡Avoid ¡hubris. ¡ • Keep ¡an ¡even ¡keel ¡with ¡your ¡emotions ¡– ¡it’s ¡hard. ¡ ¡ ¡ • Share ¡your ¡success ¡– ¡be ¡a ¡mentor ¡and ¡give ¡back. ¡ • Enjoy ¡your ¡career ¡– ¡it’s ¡a ¡privilege. ¡ ¡

¡ Some ¡Recommended ¡Reading ¡ For ¡Aspiring ¡Investors ¡ ¡ The ¡Intelligent ¡Investor ¡ ¡(Benjamin ¡Graham) ¡ • • The ¡Little ¡Book ¡That ¡Beats ¡The ¡Market ¡ ¡(Joel ¡Greenblat) ¡ • Extraordinary ¡Popular ¡Delusions ¡& ¡The ¡Madness ¡of ¡Crowds ¡ ¡ ¡ ¡ ¡(Charles ¡Mackay) ¡ • The ¡Big ¡Short ¡ ¡(Michael ¡Lewis) ¡ • Too ¡Big ¡To ¡Fail ¡ ¡(Andrew ¡Ross ¡Sorkin) ¡ • Fool's ¡Gold ¡ ¡(Gillian ¡Tett) ¡ • This ¡Time ¡Is ¡Different ¡ ¡(Carmen ¡Reinhart ¡& ¡Kenneth ¡Rogoff) ¡ • When ¡ Genius ¡ Failed ¡ ¡(Roger ¡Lowenstein) ¡ • Unconventional ¡ Success ¡ ¡(David ¡Swenson) ¡ • Pioneering ¡ Portfolio ¡ Management ¡ ¡(David ¡Swenson) ¡ • The ¡ Investment ¡ Answer ¡ ¡(Daniel ¡Goldie ¡& ¡Gordon ¡Murray) ¡ • Boomerang ¡ ¡(Michael ¡Lewis) ¡