El Matador: A comeback? The Spanish Economy: - PowerPoint PPT Presentation

El ¡Matador: ¡ ¡A ¡comeback? ¡ The ¡Spanish ¡Economy: ¡Opportuni<es ¡for ¡Investment ¡and ¡Challenges ¡ ¡

Execu<ve ¡Summary ¡ Unemployment ¡remains ¡a ¡big ¡concern ¡in ¡Spain ¡with ¡unemployment ¡rate ¡at ¡ 23.7% ¡ in ¡the ¡last ¡quarter ¡of ¡2014 ¡(10.93% ¡is ¡the ¡historical ¡average). ¡Youth ¡unemployment ¡ Labor ¡ remains ¡ at ¡ extreme ¡ levels: ¡ 50.7% ¡ in ¡ the ¡ most ¡ recent ¡ quarter. ¡ Accession ¡ rate ¡ remains ¡low ¡at ¡ 3.98%, ¡indicaHng ¡long ¡unemployment ¡periods ¡and ¡poor ¡matching ¡ efficiency. ¡ ¡ Real ¡capital ¡stock ¡of ¡Spain ¡is ¡less ¡than ¡half ¡of ¡some ¡of ¡its ¡peers ¡such ¡as ¡Japan, ¡but ¡is ¡ growing ¡ faster. ¡ Strong ¡ capital ¡ growth ¡ has ¡ been ¡ miHgaHng ¡ the ¡ effects ¡ of ¡ labor ¡ Capital ¡ growth ¡stagnaHon. ¡With ¡room ¡for ¡future ¡investment, ¡capital ¡growth ¡will ¡conHnue ¡ to ¡have ¡posiHve ¡impacts ¡on ¡short-­‑term ¡GDP ¡growth, ¡but ¡will ¡become ¡less ¡important ¡ over ¡Hme. ¡ Spain ¡has ¡shown ¡improvements ¡in ¡quality ¡of ¡insHtuHons ¡and ¡policies ¡but ¡is ¡sHll ¡a ¡ laggard ¡ in ¡ the ¡ world ¡ bank ¡ doing ¡ business ¡ rankings. ¡ “StarHng ¡ a ¡ business” ¡ rank ¡ Ins<tu<ons ¡ (2015): ¡ 74 ¡and ¡“doing ¡business ¡in” ¡rank ¡(2015): ¡ 33. ¡ Improvements ¡in ¡insHtuHonal ¡ quality ¡will ¡drive ¡stronger ¡labor ¡and ¡TFP ¡growth. ¡ Machinery ¡ and ¡ automobiles ¡ form ¡ a ¡ large ¡ share ¡ of ¡ Spain’s ¡ exports ¡ at ¡ 23%. ¡ Two ¡ thirds ¡of ¡all ¡trading ¡acHviHes ¡take ¡place ¡within ¡the ¡EU. ¡China ¡remains ¡the ¡largest ¡ Trade ¡ Non-­‑EU ¡ trading ¡ partner. ¡ Expanding ¡ Spain’s ¡ trading ¡ network ¡ and ¡ improving ¡ efficiency ¡with ¡current ¡partners ¡will ¡support ¡future ¡GDP ¡growth. ¡

GDP ¡Growth ¡Accoun<ng ¡ 8.00% ¡ Western ¡Europe ¡ Summary ¡of ¡Spain’s ¡GDP ¡Growth ¡AccounHng ¡ Greece ¡ Y/N ¡ L/N ¡ TFP ¡ K/L ¡ Spain ¡ Timeframe ¡ Growth ¡ Growth ¡ Growth ¡ Growth ¡ 1961 ¡ 1971 ¡ 6.00% ¡ 5.49% ¡ (0.22%) ¡ 3.61% ¡ 2.41% ¡ 1971 ¡ 1981 ¡ 2.54% ¡ (1.79%) ¡ 0.62% ¡ 3.38% ¡ 1981 ¡ 1991 ¡ 2.38% ¡ 1.00% ¡ 1.23% ¡ 0.15% ¡ 1991 ¡ 2001 ¡ 4.24% ¡ 1.54% ¡ 2.28% ¡ 0.43% ¡ 4.00% ¡ 2001 ¡ 2011 ¡ 1.29% ¡ (0.39%) ¡ (1.23%) ¡ 2.91% ¡ Long-­‑run ¡ 3.19% ¡ 0.03% ¡ 1.30% ¡ 1.86% ¡ 2.00% ¡ 1961 ¡– ¡2001 : ¡Despite ¡poliHcal ¡turmoil, ¡Spain ¡has ¡had ¡ strong ¡GDP ¡growth ¡relaHve ¡to ¡richer ¡European ¡ 0.00% ¡ countries. ¡TFP ¡and ¡capital ¡growth ¡have ¡been ¡the ¡ primary ¡long-­‑run ¡drivers. ¡Labor ¡parHcipaHon ¡growth ¡ has ¡been ¡stagnant. ¡ (2.00%) ¡ 2001 ¡– ¡2011 : ¡Despite ¡boom ¡years ¡in ¡2004-­‑2006, ¡the ¡ decade ¡saw ¡two ¡recessions ¡and ¡recovery ¡has ¡been ¡ weaker ¡than ¡that ¡of ¡other ¡Western ¡European ¡ (4.00%) ¡ economies. ¡ 2005 ¡ 2006 ¡ 2007 ¡ 2008 ¡ 2009 ¡ 2010 ¡

Growth ¡Accoun<ng ¡ Post-­‑Recession ¡Comparisons ¡ ¡ 55% ¡ Unemployment ¡is ¡dragging ¡on ¡GDP ¡ § 50% ¡ growth ¡across ¡Europe, ¡but ¡is ¡ significantly ¡worse ¡in ¡Spain ¡(and ¡ 45% ¡ Greece). ¡ 40% ¡ Higher ¡Capital/Labor ¡raHo ¡reflects ¡ § France ¡ significant ¡capital ¡investment ¡ Germany ¡ (steady ¡state ¡capital ¡~$7 ¡trillion) ¡ 35% ¡ Greece ¡ Japan ¡ combined ¡with ¡weak ¡labor ¡numbers. ¡ Spain ¡ 30% ¡ TFP ¡is ¡contribuHng ¡to ¡growth, ¡giving ¡ 1991 ¡ 1996 ¡ 2001 ¡ 2006 ¡ 2011 ¡ § some ¡hope ¡for ¡recovery. ¡ Annual ¡Growth ¡Rates ¡2008-­‑2011 ¡ Y/N ¡ L/N ¡ TFP ¡ K/L ¡ SHll ¡bejer ¡off ¡than ¡Greece ¡due ¡to ¡ § Spain ¡ (1.89%) ¡ (4.22%) ¡ 0.64% ¡ 5.06% ¡ stronger ¡capital ¡and ¡TFP ¡growth. ¡ Greece ¡ (3.36%) ¡ (3.12%) ¡ (0.86%) ¡ 1.85% ¡ Conclusion : ¡Large ¡labor ¡market ¡ § Germany ¡ 0.32% ¡ 0.57% ¡ (0.45%) ¡ 0.59% ¡ contracHon ¡is ¡the ¡primary ¡constraint ¡ France ¡ 0.15% ¡ (0.86%) ¡ 0.09% ¡ 2.76% ¡ on ¡GDP ¡growth. ¡ Japan ¡ (0.46%) ¡ (0.86%) ¡ 0.30% ¡ 0.31% ¡

Effects ¡of ¡Unemployment ¡ Unemployment ¡Rate ¡(U3) ¡– ¡Spain ¡ 30.00% ¡ 25.00% ¡ 20.00% ¡ 15.00% ¡ 10.00% ¡ 5.00% ¡ 0.00% ¡ 1956 ¡ 1959 ¡ 1962 ¡ 1965 ¡ 1968 ¡ 1971 ¡ 1974 ¡ 1977 ¡ 1980 ¡ 1983 ¡ 1986 ¡ 1989 ¡ 1992 ¡ 1995 ¡ 1998 ¡ 2001 ¡ 2004 ¡ 2007 ¡ 2010 ¡ 2013 ¡ Steady ¡State ¡Unemployment ¡ § Unemployment ¡at ¡34% ¡will ¡be ¡a ¡reality ¡without ¡ Accession ¡Rate ¡(newly ¡employed): ¡ a ¡= ¡3.98% ¡ improvement ¡in ¡accession ¡rate ¡ § Avg ¡accession ¡rate ¡in ¡OECD ¡countries ¡= ¡13.69% ¡(2007) ¡ SeparaHon ¡Rate ¡(newly ¡unemployed): ¡s ¡ = ¡2.03% ¡ § Spain’s ¡3.98% ¡accession ¡rate ¡suggests ¡it ¡is ¡difficult ¡to ¡get ¡a ¡ Steady ¡state ¡unemployment: ¡ u ss ¡= ¡ s /( a + s ) ¡ job ¡ à ¡higher ¡“natural” ¡unemployment ¡rate ¡ à ¡longer ¡ Spain ¡ u ss = ¡2.03%/6.01% ¡= ¡ 33.78% ¡ duraHons ¡of ¡unemployment ¡ DuraHon ¡of ¡Employment: ¡1/ s ¡= ¡49 ¡months ¡ § Avg ¡separaHon ¡rate ¡across ¡23 ¡OECD ¡countries ¡= ¡1.23% ¡ DuraHon ¡of ¡Unemployment: ¡1/ a ¡= ¡ 25 ¡months ¡ § At ¡2.03%, ¡it ¡is ¡easier ¡to ¡lose ¡a ¡job ¡in ¡Spain, ¡which ¡leads ¡to ¡ ¡ higher ¡steady ¡state ¡unemployment ¡and ¡shorter ¡duraHon ¡of ¡ Data ¡from: ¡ Federal ¡Reserve ¡Bank ¡of ¡Ney ¡York ¡Staff ¡Reports, ¡“Job ¡Finding ¡and ¡ employment ¡ Separa@on ¡Rates ¡in ¡the ¡OECD”. ¡Staff ¡Report ¡no. ¡298, ¡August ¡2007. ¡

Spain ¡Beveridge ¡Curve ¡1977-­‑2013 ¡ Cyclical ¡deteriora<on ¡in ¡the ¡ 1.40% ¡ labor ¡market ¡moves ¡the ¡ Permanent ¡deteriora<on ¡in ¡job ¡matching ¡efficiency ¡is ¡ economy ¡ along ¡the ¡Beveridge ¡ evidenced ¡by ¡the ¡ rightward ¡shiO ¡ in ¡Spain’s ¡ ¡ 2010 ¡ curve ¡down ¡and ¡to ¡the ¡right.`` ¡ 1.20% ¡ Beveridge ¡curve ¡ ¡ ¡ ` 2011 ¡ 1999 ¡ 1.00% ¡ 2003 ¡ 2004 ¡ 2006 ¡ 2012 ¡ 2002 ¡ 0.80% ¡ 2007 ¡ Vacancy ¡Rate ¡ 2001 ¡ 2005 ¡ 2013 ¡ 2000 ¡ 2008 ¡ 2009 ¡ 0.60% ¡ 1998 ¡ 1989 ¡ 1988 ¡ 1986 ¡ 1990 ¡ 1987 ¡ 1996 ¡ 1997 ¡ 0.40% ¡ 1985 ¡ 1991 ¡ 1992 ¡ 1995 ¡ 1984 ¡ 1993 ¡ 1994 ¡ 1983 ¡ 1979 ¡ 0.20% ¡ 1978 ¡ 1980 ¡ 1982 ¡ 1977 ¡ 1981 ¡ 0.00% ¡ 0.00% ¡ 5.00% ¡ 10.00% ¡ 15.00% ¡ 20.00% ¡ 25.00% ¡ 30.00% ¡ Unemployment ¡Rate ¡ Data ¡sources: ¡Eurostat ¡& ¡OECD ¡“Stat ¡Extracts” ¡ ¡