China in a changing global economy Haihong Gao Institute of World - PowerPoint PPT Presentation

中国社会科学院 世界经济与政治研究所 Ins$tute ¡of ¡World ¡Economics ¡and ¡Poli$cs ¡(IWEP) Chinese ¡Academy ¡of ¡Social ¡Sciences ¡(CASS) ¡ China in a changing global economy Haihong Gao Institute of World Economics and Politics Chinese Academy of Social Sciences I.S.E.O Summer School 21-30 June 2018

中国社会科学院 世界经济与政治研究所 Ins$tute ¡of ¡World ¡Economics ¡and ¡Poli$cs ¡(IWEP) Chinese ¡Academy ¡of ¡Social ¡Sciences ¡(CASS) ¡ Where China stands in the world economy - Economic size catches up quickly, but GDP per capita is low 20,000,000 ¡ ¡ 60,000 ¡ ¡ 18,000,000 ¡ ¡ 50,000 ¡ ¡ 16,000,000 ¡ ¡ 14,000,000 ¡ ¡ 40,000 ¡ ¡ China ¡ China ¡ 12,000,000 ¡ ¡ Japan ¡ ¡ Japan ¡ 30,000 ¡ ¡ 10,000,000 ¡ ¡ Germany ¡ Germany ¡ EU ¡ 8,000,000 ¡ ¡ UK ¡ UK ¡ 20,000 ¡ ¡ USA ¡ 6,000,000 ¡ ¡ USA ¡ -­‑-­‑-­‑-­‑-­‑-­‑-­‑-­‑-­‑-­‑-­‑ à ? 4,000,000 ¡ ¡ 10,000 ¡ ¡ 8,830.168 2,000,000 ¡ ¡ 0 ¡ ¡ 0 ¡ ¡ 1993 ¡ 1995 ¡ 1997 ¡ 1999 ¡ 2001 ¡ 2003 ¡ 2005 ¡ 2007 ¡ 2009 ¡ 2011 ¡ 2013 ¡ 2015 ¡ 2017 ¡ 1993 ¡ 1995 ¡ 1997 ¡ 1999 ¡ 2001 ¡ 2003 ¡ 2005 ¡ 2007 ¡ 2009 ¡ 2011 ¡ 2013 ¡ 2015 ¡ 2017 ¡ GDP per capita $ Nominal GDP $mn

中国社会科学院 世界经济与政治研究所 Ins$tute ¡of ¡World ¡Economics ¡and ¡Poli$cs ¡(IWEP) Chinese ¡Academy ¡of ¡Social ¡Sciences ¡(CASS) ¡ - Higher saving rate to make China a major global creditor 55.000 6,000,000 50.000 4,000,000 45.000 2,000,000 40.000 China 0 China 35.000 Japan Japan (2,000,000) EU 30.000 UK Germany Germany (4,000,000) UK 25.000 USA USA (6,000,000) 20.000 15.000 (8,000,000) 10.000 (10,000,000) 12/1993 07/1995 02/1997 09/1998 04/2000 11/2001 06/2003 01/2005 08/2006 03/2008 10/2009 05/2011 12/2012 02/2016 09/2017 07/2014 1996 1998 2000 2002 2006 2008 2010 2012 2016 1994 2004 2014 Gross saving rates % Net IIP $mn

中国社会科学院 世界经济与政治研究所 Ins$tute ¡of ¡World ¡Economics ¡and ¡Poli$cs ¡(IWEP) Chinese ¡Academy ¡of ¡Social ¡Sciences ¡(CASS) ¡ Outline • Part one : Economic rebalancing and policy challenges How China rebalances its economy Major risks and challenges Managing financial stability • Part two: Chinese currency in international monetary system RMB internationalization and IMS reform To what degree the RMB is internationally used Financial openness and reform to support RMB

中国社会科学院 世界经济与政治研究所 Ins$tute ¡of ¡World ¡Economics ¡and ¡Poli$cs ¡(IWEP) Chinese ¡Academy ¡of ¡Social ¡Sciences ¡(CASS) ¡ Part one: Economic rebalancing and policy challenges

中国社会科学院 世界经济与政治研究所 Ins$tute ¡of ¡World ¡Economics ¡and ¡Poli$cs ¡(IWEP) Chinese ¡Academy ¡of ¡Social ¡Sciences ¡(CASS) ¡ 16.0 - A soft landing as a start Actual growth rate Target growth rate 14.0 • Actual growth: downward trend • Target rate: revised down; setting floor, mindset shift.. 12.0 10.0 8 7.5 8.0 7 6.5 6.5 6.0 6 4.0

中国社会科学院 世界经济与政治研究所 Ins$tute ¡of ¡World ¡Economics ¡and ¡Poli$cs ¡(IWEP) Chinese ¡Academy ¡of ¡Social ¡Sciences ¡(CASS) ¡ Rebalancing - what is it? • The old model Export and investment driven Domestic market protected State owned sector dominated Factor resource allocation twisted Rethinking of • Quantity vs quality Market vs government External, internal, structural / demand and supply

中国社会科学院 世界经济与政治研究所 Ins$tute ¡of ¡World ¡Economics ¡and ¡Poli$cs ¡(IWEP) Chinese ¡Academy ¡of ¡Social ¡Sciences ¡(CASS) ¡ Rebalancing - Demand side (% of GDP) 100.0 Consumption Capital formation Net export • Consumption - driven 80.0 58.8 • BS effect and higher income 60.0 growth 40.0 • Better social welfare coverage 32.1 • Deleverage walks a fine line/ not 20.0 depressing consumption- in 2017, 9.1 ￥ 100bn fund to support 11.1 0.0 million layoffs’ reemployment -20.0 -40.0 -60.0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

中国社会科学院 世界经济与政治研究所 Ins$tute ¡of ¡World ¡Economics ¡and ¡Poli$cs ¡(IWEP) Chinese ¡Academy ¡of ¡Social ¡Sciences ¡(CASS) ¡ Rebalancing 70.0 - Supply side (% of GDP) Agriculture Industry Service 58.80 60.0 • Service – led economy • New service sectors: new 50.0 technology; less government intervention; fierce competition 40.0 36.30 • More jobs but lower productivity 30.0 • Too early to experience de- industrialization? 20.0 10.0 4.90 0.0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

中国社会科学院 世界经济与政治研究所 Ins$tute ¡of ¡World ¡Economics ¡and ¡Poli$cs ¡(IWEP) Chinese ¡Academy ¡of ¡Social ¡Sciences ¡(CASS) ¡ Debt issue - Debt to GDP ratio ( BIS data) EM ALL AE China Japan USA 400 • A global phenomenon, but 350 China’s pace one of the fastest 300 260.0 • Corporate debt dominates 250 256.2 244.7 • Linked to overcapacity in the 200 sectors where debt to GDP ratios 150 grow faster than their output 100 growth 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2012 2013 2014 2015 2016 2017 • Countermeasures: stabilize Overall Gov 260 credit; cut overcapacity in the 256.2 Households Non-fin sector areas of low profit and high 230 energy cost (steel and coal), 200 162.5 encourage new green sectors; 170 deleverage debt by means of 140 debt to bonds/equity swap; 110 ownership reform 80 50 48.0 20 -10 1996 1997 1998 1999 2001 2002 2003 2004 2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013 2014 2016 2017

中国社会科学院 世界经济与政治研究所 Ins$tute ¡of ¡World ¡Economics ¡and ¡Poli$cs ¡(IWEP) Chinese ¡Academy ¡of ¡Social ¡Sciences ¡(CASS) ¡ Chinese shadow banking ￥ tn ¡ WMP/bank assets WMP 35 100 Chinese shadow banking has grown very 28.38 90 30 fast. In case of WMPs, it grew from nothing 80 to ￥ 28.38tn, accounted 26% of Chinese 25 70 banking assets. In 2016, the size of 60 20 Chinese shadow banking reached $7 50 15 trillion according to FSB shadow banking 40 26.31 tracker, 15.5% of $45tn assets of its kind. 30 10 20 5 Reasons: 10 0 0 Financial repression 2007/12 2008/06 2008/12 2009/06 2009/12 2010/06 2010/12 2011/06 2011/12 2012/06 2012/12 2013/06 2013/12 2014/06 2014/12 2015/06 2015/12 2016/06 2016/12 2017/06 2017/12 Regulation arbitrage Pressure for interest rate deregulation 3 month wealth management rate Why worrisome: 9.0 3 month deposit rate Banks’ shadow, off balance sheet, maturity 8.0 mismatched, in various forms: bank-bank; 7.0 bank-trust; bank-securities … 6.0 5.01 5.0 Regulatory policy response: 4.0 Tighten credit 3.0 Macro-Prudential Assessment (MPA) 2.0 1.10 Redefine a broader concept of credit 1.0 0.0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

中国社会科学院 世界经济与政治研究所 ¡ Ins$tute ¡of ¡World ¡Economics ¡and ¡Poli$cs ¡(IWEP) Chinese ¡Academy ¡of ¡Social ¡Sciences ¡(CASS) ¡ New ¡financial ¡regulatory ¡structure ¡ ¡ Proved ¡by ¡the ¡13th ¡National ¡People's ¡Congress ¡2017 ¡ ¡ ¡ ¡ State ¡Council Financial ¡Stability ¡and ¡ Financial ¡Stability ¡and ¡ Development ¡Committee ¡ Development ¡Committee ¡ China ¡Banking ¡and ¡ China ¡Securities ¡ Insurance ¡Regulatory ¡ People’s ¡Bank ¡of ¡China ¡ Regulatory ¡Commission Commission

中国社会科学院 世界经济与政治研究所 Ins$tute ¡of ¡World ¡Economics ¡and ¡Poli$cs ¡(IWEP) Chinese ¡Academy ¡of ¡Social ¡Sciences ¡(CASS) ¡ Capital flow Net capital flow (quarter data in $0.1bn) Direct Investment Debt Securities Others Cap and Fin Acc 1,500 1,200 900 600 300 0 (300) (600) net inflow (900) others (1,200) (1,500) 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 net outflow currency app; volatility; fin opening tighten currency depreciation; anticorruption; Fed capital management