5. Moeda e Política Monetária 5. Moeda e Política Monetária 5.1. Introdução 5.2. Oferta de Moeda 5.3. Procura de Moeda 5.4. Equilíbrio de curto Prazo no Mercado Monetário Burda & Wyplosz, 5ª Edição, Capítulo 9 Nota: A secção 5.2. é muito abreviada, porque é matéria a aprofundar na unidade curricular da especialidade, Economia Monetária 1E304 . Em consequência, as secções 9.4 e 9.5 do manual não são alvo de avaliação (com excepção da subsecção 9.4.3.). 1
5. Moeda e Política Monetária 5.1. Introdução Em cada momento, os agentes económicos têm a sua riqueza aplicada num portfolio: Ativos reais (e.g. casas, terrenos, joias ,…), e o Ativos financeiros (ações , obrigações, depósitos, notas,…). o A Moeda é a parte dos ativos financeiros que se caracteriza por: (i) Liquidez – capacidade para realizar transações e liquidar dívidas, imediatamente e sem custos de transação; (ii) Aceitação universal – circulação obrigatória numa nação. A Moeda cumpre 3 funções: 1. Meio de pagamento – capacidade para concretizar pagamentos; 2. Unidade de medida – capacidade para exprimir o valor de mercado de bens, serviços e ativos numa unidade comum (preço: valor monetário); 3. Reserva de valor – capacidade para armazenar valores para compras futuras. 2
5. Moeda e Política Monetária 5.1. Introdução A Moeda é Responsabilidade [passivo] do setor monetário da economia – Banco Central e bancos Disponibilidade [ativo] do setor não monetário da economia – Famílias, Empresas não Financeiras Monetárias, Estado (o Público ) A Moeda é Criada [oferecida] pelo setor monetário da economia – Banco Central e bancos Detida [procurada] pelo setor não monetário da economia – Famílias, Empresas não Financeiras Monetárias (o público) Nota: Dado que, no concreto, muitos ativos financeiros são facilmente substituíveis (convertíveis) na cadeia de liquidez e que a natureza dos ativos financeiros, das transações e dos meios de pagamento evolui ao longo do tempo, não é sempre claro quais os ativos financeiros que têm um grau de liquidez suficiente para serem classificados como Moeda. Daí que os Bancos Centrais calculem vários agregados monetários 3
5. Moeda e Política Monetária 5.2. Oferta de Moeda Setor Monetário da Economia: Banco Central (BC) Bancos Setor Monetário (BC + bancos) Ativos de Circulação Moeda nos Crédito do Ativos de Circulação reserva monetária cofres e BC reserva Monetária Crédito a Depósitos Depósitos Títulos Depósitos bancos de bancos no BC do setor Títulos Depósitos Títulos Depósitos não do Estado do setor monetário não Situação Crédito ao Situação monetário líquida setor não líquida Crédito ao Situação monetário setor não líquida Base Monetária monetário Massa Monetária MM: Moeda detida pelo setor não monetário, que influencia diretamente a evolução económica agregada 4
5. Moeda e Política Monetária 5.2. Oferta de Moeda Emissão de BM: o BC tem o monopólio da emissão primária Notas e Moedas detidas pelo Banco Central (BC) Bancos setor não monetário (Circulação) Ativos de Circulação Depósitos por prazos muito Moeda nos Crédito do reserva monetária curtos dos bancos no BC cofres e BC (Reservas) Crédito a Depósitos Depósitos bancos de bancos no BC A criação de BM pode assentar na Títulos Depósitos Títulos Depósitos troca de ativos de reserva por BM, do Estado do setor na concessão de crédito pelo BC a não Situação bancos ou na compra de títulos monetário líquida pelo BC. Crédito ao Situação De especial importância é a setor não líquida criação de BM por crédito do BC a monetário bancos, que ocorre no mercado interbancário. 5
5. Moeda e Política Monetária 5.2. Oferta de Moeda Mercado interbancário: mercado de reservas bancárias. i. Os bancos transacionam Reservas Banco Central (BC) Bancos entre si, por prazos curtos Ativos de Circulação ( overnight , 1 semana,… até 1 ano). Moeda nos Crédito do reserva monetária cofres e BC ii. O BC tem instrumentos de Crédito a Depósitos Depósitos controlo por forma a guiar a bancos de bancos no BC quantidade e o preço de transação Títulos Depósitos Títulos Depósitos (taxa de juro) das Reservas do Estado do setor bancárias no sistema monetário. não Situação Controlo Monetário e Política monetário líquida Monetária: com base em Crédito ao Situação instrumentos de quantidade ou de setor não líquida taxa de juro , o BC faz controlo monetário (indireto) das condições de financiamento da Economia 6
5. Moeda e Política Monetária 5.2. Oferta de Moeda Financiamento dos bancos: crédito do BC + Depósitos do setor não monetário i. Nos sistemas monetários Banco Central (BC) Bancos contemporâneos, os bancos são Ativos de Circulação obrigados a reter uma pequena parte Moeda nos Crédito do reserva monetária dos depósitos recolhidos sob a forma cofres e BC de reservas mínimas obrigatórias. As Crédito a Depósitos Depósitos bancos de bancos restantes reservas estão livres para no BC concederem crédito. Títulos Depósitos Títulos Depósitos do Estado do setor ii. Negócio bancário: não Situação • Transformação de maturidades: monetário líquida passivos de curto prazo ativos de Crédito ao Situação médio/longo prazo; setor não líquida • Assumção dos respetivos riscos monetário (com implicações de vária ordem: regulação, supervisão, crises bancárias) 7
5. Moeda e Política Monetária 5.2. Oferta de Moeda O processo de criação de moeda pelos bancos através do crédito: multiplicador monetário Exemplo: suponha-se um sistema com uma taxa de reserva legal mínima rr = 10%. Se um banco comercial recebe um depósito no valor de 1000, é obrigado a • imobilizar 0.1 × 1000=100 como reserva mínima, depositada no BC; pode, contudo, emprestar os restantes 900 a um agente do setor não monetário que procure crédito; dando crédito, constitui um saldo em nome desse cliente por esse valor. Esse cliente usará esse saldo bancário de 900 para fazer pagamentos; recebidos • por terceiros, serão depositados nas respetivas contas bancárias, num banco comercial. Estes bancos terão de imobilizar 0.1 × 900=90 a título de reserva legal, depositada • no BC; mas estarão disponíveis para conceder um valor de crédito igual a 900- 90=810. E assim sucessivamente... 8
5. Moeda e Política Monetária 5.2. Oferta de Moeda i. No limite, cada unidade de depósito nos bancos ( cuja criação última é feita pelo BC ) pode original d unidades de depósitos totais nos bancos (e, portanto, d unidades de M): 1 1 n i 0 1 2 3 4 lim 1 rr d 1 rr 1 rr 1 rr 1 rr 1 rr ... n i 0 1 1 rr rr No exemplo, em que rr = 10%, o multiplicador dos depósitos seria m = 1/0.1 = 10 ii. Pressupostos deste multiplicador monetário ( simplificado ): 1. Existe uma única fuga ao processo: reservas legais; 2. Há procura de crédito pelo Público até à exaustão das Reservas excedentárias. N a realidade, existem outras fugas: o público deseja deter uma parte dos seus ativos líquidos sob a forma de Circulação, em vez de depósitos; os bancos desejam deter algumas reservas para além das legais mínimas. Por isso, o multiplicador monetário é, de facto, menor do que 1/rr. iii. Para nós interessa reter que, grosso modo, M= m × BM 9
5. Moeda e Política Monetária 5.2. Oferta de Moeda Mercados de Liquidez: Há então 2 mercados e 2 Procuras/Ofertas Mercado Interbancário Bancos Setor Monetário (BC + Bancos procuram Reservas (BM) bancos) Moeda nos Crédito do entre si e junto do BC; o BC Ativos de Circulação cofres e BC oferece Reservas (BM). A reserva Monetária Depósitos quantidade e a taxa de juro do Títulos Depósitos no BC mercado interbancário são guiadas do setor Títulos Depósitos pelas intervenções do BC. não do setor monetário Mercado Monetário não Crédito ao Situação Setor não monetário procura monetário setor não líquida liquidez via crédito, junto dos Crédito ao Situação monetário bancos. Estes oferecem crédito; a setor não líquida quantidade e a taxa de juro dessa monetário oferta são, por sua vez, função das condições em que obtiveram fundos no mercado interbancário. 10
5. Moeda e Política Monetária 5.2. Oferta de Moeda A procura de Moeda (M) pelo Setor não Monetário implica uma procura (derivada) de Reservas (BM) pelos bancos: Mercado Interbancário Mercado Monetário Dreservas Taxa de juro Dmoeda Taxa de juro M BM 11
5. Moeda e Política Monetária 5.2. Oferta de Moeda Se o Setor não Monetário desejar deter mais M, para cada nível de taxa de juro, então a função procura de Reservas (BM) pelos bancos deslocar-se-ia para a direita: Mercado Interbancário Mercado Monetário Taxa de juro Taxa de juro † † Dreservas D moeda Dmoeda Dreservas M BM 12
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