Forward Contracts A forward contract is an agreement between two parties in Lecture 4: Futures and Forwards: which one party, the buyer ( long ), agrees to buy from the other party, the seller ( short ), something (i.e., underlying Markets, Basic Applications, and Pricing asset ) at a later date (i.e., maturity date ) at a price agreed upon (i.e., delivery or forward prices ) today Principles Exclusively over-the-counter The contract is an over-the-counter (OTC) agreement between 2 companies Dr. Nattawut Jenwittayaroje, CFA 01135531: Risk Management and No physical facilities for trading Faculty of Commerce and Accountancy Financial Instrument OTC market consisting of direct communications among major Chulalongkorn University financial institutions 1 2 Futures Contracts Forward Contracts Versus Futures Similar in principle to forward contracts, but a futures contract is traded on an exchange , while a forward contract is traded OTC. Forward contracts Futures the contracts are standardized and specified by the exchange, making Trade on OTC markets Traded on exchanges trading in a secondary market possible. Not standardized Standardized contract Give up flexibility available in forward contacting for the sake of liquidity . Specific delivery date Range of delivery dates Forward contracts: the terms of the contract (contract size, maturity Settled at end of contract Settled daily (by daily date, and etc.) can be tailored to the needs of the traders. marking to market) Delivery or final cash Virtually no credit risk – Futures exchanges provide a mechanism settlement usually takes Usually closed out prior to (known as the clearinghouse ) that guarantee that the contract will be place maturity honored. For forwards contracts, creditworthiness of the seller is important. 3 4
Derivatives Markets in Thailand Thailand Futures Exchange pcl. (TFEX) SET50 Index SET 50 Index Futures Futures Contract Single Stock Futures Specifications • For example, ADVANC, PTT, and PTTEP Gold Futures, Silver Futures, and Brent Crude Oil Futures USD Futures Interest Rate Futures SET 50 Index options • Call options • Put options Agricultural Futures Exchange of Thailand (AFET) www.tfex.co.th Futures contracts on Natural Rubber Ribbed Smoked Sheets No 3 at 21 Mar 13 Futures contracts on White Rice 5% Both Options Futures contracts on Tapioca Chip 5 6 The Specification of Futures Contracts Underlying asset Single Stock Particularly for commodity futures, the exchange sets allowable grade Futures Contract of a commodity Specifications Delivery location Place and means of delivery Contract size , e.g. For a crude oil futures contract, 1,000 barrels For the Dow Jones stock index futures, $10 per index point For the SET50 index futures, Baht1,000 per index point For a Eurodollar futures contract, $1 million of a Eurodollar time deposit www.tfex.co.th Quotation at 21 Mar 13 Specify how a price of a futures is quoted. E.g. for the CBOT’s corn futures, prices are quoted in cents per bushel 7 8
TFEX’s SET 50 Index Futures The Specification of Futures Contracts Delivery months (expiration months) The main delivery months for futures are March , June , September and December . Deliverable or cash settlement contracts Deliverable contract : settled by delivery of the item Cash settlement : settled by the payment of cash SET 50 index spot = 880.7 www.tfex.co.th at 13 Jan 2014 Daily price movement limits Settlement price (SP): this usually is an average of the prices of the last few Prevent large price movement from speculators . trades of the day. The settlement price is used to mark-to-market the position. Position limits Volume: A number of contracts traded The max. no. of contracts that an investor may hold. Open interest (OI): The number of futures contracts outstanding at any given Prevent speculators from having big influence on the market in time. 9 10 10 TFEX’s Gold & Single Stock Futures TFEX’s USD and Brent crude Futures USD spot = 33.02 www.bot.or.th Gold spot = 19,450 KTB spot = 16.50 Brent spot = 106.77*33.02 = 3,525 11 11 12 12
AFET’s Futures Example of Futures Listing on CBOT 13 14 Gold Futures สินคาอางอิง ทองคําแทงที่มีความบริสุทธิ์ 96.5% ขนาดของสัญญา 1 สัญญามีขนาดเทากับ ทองคําน้ําหนัก 50 บาท เดือนที่สัญญาสิ้นสุดอายุ เดือนคู (ก.พ., เม.ย., มิ.ย., ส.ค., ต.ค., ธ.ค.) ใกลที่สุด 3 ลําดับ ชวงราคาซื้อขายขั้นต่ํา 10 บาท ตอ 1 สัญญา ชวงการเปลี่ยนแปลงของ ไมเกิน + 20 % ของราคาที่ใชชําระราคาในวันทําการกอนหนา ราคาสูงสุดแตละวัน เวลาซื้อขาย Pre-open : 9:15 - 9:45 Morning : 9:45 - 12:30 Pre-open : 14:00 - 14:30 Afternoon: 14:30 - 16:55 วันทําการกอนวันทําการสุดทายของเดือนที่สัญญาสิ้นสุดอายุ โดย ราคาที่ใช้ชําระในวันสุดท้าย ในวันนั้น สัญญาที่จะหมดอายุจะซื้อขายไดถึงเวลา 16.30 น. 15 16
กราฟแสดงราคาทองคํา spot กับ ราคาทองคําฟิวเจอร์ส ราคา Gold Spot 13 มค . 2557 ราคา Gold Futures 13 มค . 2557 17 17 18 การทํากําไรในตลาดขาขึ้น GFM10 เปรียบเทียบทองคํา (spot) กับ โกลด์ฟิวเจอร์ส (futures) ซื้อ มูลคา 19,900 ทองคํา โกลดฟวเจอรส 196,000 เงินลงทุน ชําระเงินเต็มมูลคา วางเงินค้ําประกันประมาณ 10% ขาย มูลคา การสงมอบสินคา สงมอบจริง ชําระเปนเงินสด 19,600 199,000 กลยุทธการทํากําไร ทํากําไรไดเฉพาะขาขึ้น ทํากําไรไดทั้งขาขึ้นและขาลง ราคาซื้อขาย ประกาศโดยสมาคมผูคาทอง เปลี่ยนแปลงตลอดวันตามการซื้อขาย ในตลาด ระยะเวลาการลงทุน ระยะกลาง-ยาว ระยะสั้นวันตอวัน กําไร = 199,000 – 196,000 = 3,000 เงินลงทุน 15,000 เงินประกัน กําไรร้อยละ 20% 19 20
การทํากําไรในตลาดขาลง Clearinghouse GFM10 The futures exchange provides a clearing mechanism . 19,600 Without a clearinghouse, traders will face a counter-party risk ซื้อ มูลคา 192,500 With clearing house, each trader only has an obligation with ขาย มูลคา the clearinghouse 196,000 The clearinghouse becomes 19,250 The seller of the contract for the long position The buyer of the contract for the short position กําไร = 196,000 – 192,500 = 3,500 The clearinghouse’s position nets to zero เงินลงทุน 15,000 กําไรร้อยละ 23% 21 22 Clearinghouse Clearinghouse 23 24
Recommend
More recommend
